«Ренессанс капитал»: у «Черкизово» хорошие перспективы на январь-сентябрь, риску подвержены лишь результаты IV квартала

26 марта 2012, 17:13
Мы повышаем нашу теоретическую цену по акциям Черкизово на 6% до USD20,7/ГДР (с USD19,5) по итогам финансовых результатов компании за 2011 г. и в результате отражения ожиданий руководства на 2012 г. в нашей прогнозной модели.

Ратификация соглашения о вступлении России в ВТО откладывается — благоприятно для Черкизово. Как сообщили в компании, ратификация соглашения о вступлении России в ВТО будет, возможно, отложена до августа (ранее ожидалось, что она состоится 15 июня 2012 г). В этом случае цены на свинину окажутся под давлением только в четвертом квартале 2012 г. Мы предполагаем, что первые девять месяцев 2012 г. цена на свинину будет оставаться на уровне 81 руб./кг, а в четвертом квартале 2012 г. упадет до 67 руб./кг, что предполагает, что с января по сентябрь рентабельность EBITDA свиноводческого дивизиона будет составлять 41-42%, а в четвертом квартале снизится до 33%. Мы ожидаем, что далее цены на свинину будут расти на 3% в год с низкой базы четвертого квартала 2012г., а рентабельность свиноводческого дивизиона будет оставаться на уровне 30-35%. На наш взгляд, такая динамика отражает консервативный сценарий с риском повышения прогноза при условии получения компанией прямых правительственных субсидий в качестве компенсации за снижение цен на свинину или повышения ввозных пошлин на импорт живых свиней в рамках соглашения о вступлении в ВТО.

Изменение прогноза. Наш прогноз выручки и EBITDA на 2012 г. остается практически без изменения, тогда как прогноз чистой прибыли повышен на 7% ввиду снижения прогноза по налогу на прибыль (0% налог на прибыль от продажи мяса птицы и свинины против наших предыдущих оценок в 13%). Наш прогноз выручки на 2013-2016 гг. остается без изменения и предполагает сокращение EBITDA на 4% относительно нашего предыдущего прогноза в среднем за год (преимущественно вследствие снижения цен на свинину) и рост чистой прибыли в среднем на 4% (ввиду снижения налогов и процентных выплат). На основании прогнозов руководства компании, мы понизили наши ожидания капитальных затрат, что благоприятно отразилось на оценке стоимости по методу ДДП.

Инвестиционная привлекательность — низкие мультипликаторы учитывают все риски. В настоящий момент цены на свинину в России высокие (82 руб./кг) и, как нам представляется, будут оставаться на этом уровне, по крайней мере, до сентября 2012 г. Цены на мясо птицы стабильны и достаточно высоки для поддержания рентабельности EBITDA птицеводческого дивизиона на уровне 17-18%. Цены на фуражную пшеницу снизились в первом квартале 2012 г. на 18% в годовом сопоставлении. Высокие или стабильные цены при низкой себестоимости являются основными факторами, подтверждающими наше мнение о том, что рентабельность группы Черкизово в первом полугодии 2012 г. будет высокой (мы прогнозируем, что в первом квартале 2012 г. она составит 18,2%, во втором — 18,4%). Неопределенность во втором полугодии сохраняется по двум вопросам: ценам на зерно (пока неясно, каким будет урожай 2012 г., хотя на данном этапе состояние посевов озимых культур в России оценивается как хорошее, а Черкизово имеет возможность сформировать зерновые запасы, что защитит компанию от существенных колебаний цен) и ценам на свинину, которые, как мы считаем, могут упасть до 65-70 руб./кг после вступления России в ВТО (хотя это может быть компенсировано прямыми субсидиями). На наш взгляд, риски в полной мере учтены в мультипликаторе 2012П P/E 4,7 (19% дисконт к МХП [ПОКУПКА, теор. цена USD15,3] и 2012П EV/EBITDA 5,8.

«Ренессанс капитал»: у «Черкизово» хорошие перспективы на январь-сентябрь, риску подвержены лишь результаты IV квартала
Источник: Ведомости

Также в разделе:

В Ростовской области стали больше производить яиц и мяса...

Производство мяса в Смоленской области в I квартале увеличилось на 36%, молока - сократилось на 7,8%...

Птичий грипп обнаружен на птицефабрике в Ростовской области...

Великолукский свинокомплекс включен в список лидеров по производству комбикормов России...

«Мираторг» стал поставщиком мраморной говядины для японской авиакомпании JAL...

Почти два миллиарда людей зависят от импортированной пищи...

Комментарии (0):

Эту новость еще никто не прокомментировал. Ваш комментарий может стать первым.

Войдите на сайт или зарегистрируйтесь, чтобы комментировать новости.

Также вас может заинтересовать

НИЦ становится членом Ассоциации аналитических центров
20 апреля 2017, 09:30
На ежегодном собрании Ассоциации «Аналитика» единогласно принято решение о принятии НИЦ  «Черкизово» в члены Ассоциации аналитических центров. Ассоциация аналитических центров, работающая под эгидой Научного совета по аналитической химии РАН (НСАХ РАН), создана...
IBS стала партнером Группы «Черкизово» по аутсорсингу
14 апреля 2017, 11:39
ПАО «Группа Черкизово» входит в тройку лидеров на рынках куриного мяса, свинины, продуктов мясопереработки и комбикормов. В структуру группы входят десятки производств и перерабатывающих предприятий, расположенных на территории Центрального...
Суд отложил на 16 мая рассмотрение иска "Черкизово" к Орловской области на 324 млн руб. по делу об уничтожении свиней из-за АЧС
12 апреля 2017, 10:32
Арбитражный суд Орловской области вновь отложил слушание по иску группы "Черкизово" (один из ведущих производителей мяса и мясной продукции в РФ) к областному Управлению ветеринарии, сообщила "Интерфаксу" управляющая делами суда Ангелина Кудряшова. "Слушание...


Горячее предложение