«Ренессанс капитал»: у «Черкизово» хорошие перспективы на январь-сентябрь, риску подвержены лишь результаты IV квартала

26 марта 2012, 17:13
Мы повышаем нашу теоретическую цену по акциям Черкизово на 6% до USD20,7/ГДР (с USD19,5) по итогам финансовых результатов компании за 2011 г. и в результате отражения ожиданий руководства на 2012 г. в нашей прогнозной модели.

Ратификация соглашения о вступлении России в ВТО откладывается — благоприятно для Черкизово. Как сообщили в компании, ратификация соглашения о вступлении России в ВТО будет, возможно, отложена до августа (ранее ожидалось, что она состоится 15 июня 2012 г). В этом случае цены на свинину окажутся под давлением только в четвертом квартале 2012 г. Мы предполагаем, что первые девять месяцев 2012 г. цена на свинину будет оставаться на уровне 81 руб./кг, а в четвертом квартале 2012 г. упадет до 67 руб./кг, что предполагает, что с января по сентябрь рентабельность EBITDA свиноводческого дивизиона будет составлять 41-42%, а в четвертом квартале снизится до 33%. Мы ожидаем, что далее цены на свинину будут расти на 3% в год с низкой базы четвертого квартала 2012г., а рентабельность свиноводческого дивизиона будет оставаться на уровне 30-35%. На наш взгляд, такая динамика отражает консервативный сценарий с риском повышения прогноза при условии получения компанией прямых правительственных субсидий в качестве компенсации за снижение цен на свинину или повышения ввозных пошлин на импорт живых свиней в рамках соглашения о вступлении в ВТО.

Изменение прогноза. Наш прогноз выручки и EBITDA на 2012 г. остается практически без изменения, тогда как прогноз чистой прибыли повышен на 7% ввиду снижения прогноза по налогу на прибыль (0% налог на прибыль от продажи мяса птицы и свинины против наших предыдущих оценок в 13%). Наш прогноз выручки на 2013-2016 гг. остается без изменения и предполагает сокращение EBITDA на 4% относительно нашего предыдущего прогноза в среднем за год (преимущественно вследствие снижения цен на свинину) и рост чистой прибыли в среднем на 4% (ввиду снижения налогов и процентных выплат). На основании прогнозов руководства компании, мы понизили наши ожидания капитальных затрат, что благоприятно отразилось на оценке стоимости по методу ДДП.

Инвестиционная привлекательность — низкие мультипликаторы учитывают все риски. В настоящий момент цены на свинину в России высокие (82 руб./кг) и, как нам представляется, будут оставаться на этом уровне, по крайней мере, до сентября 2012 г. Цены на мясо птицы стабильны и достаточно высоки для поддержания рентабельности EBITDA птицеводческого дивизиона на уровне 17-18%. Цены на фуражную пшеницу снизились в первом квартале 2012 г. на 18% в годовом сопоставлении. Высокие или стабильные цены при низкой себестоимости являются основными факторами, подтверждающими наше мнение о том, что рентабельность группы Черкизово в первом полугодии 2012 г. будет высокой (мы прогнозируем, что в первом квартале 2012 г. она составит 18,2%, во втором — 18,4%). Неопределенность во втором полугодии сохраняется по двум вопросам: ценам на зерно (пока неясно, каким будет урожай 2012 г., хотя на данном этапе состояние посевов озимых культур в России оценивается как хорошее, а Черкизово имеет возможность сформировать зерновые запасы, что защитит компанию от существенных колебаний цен) и ценам на свинину, которые, как мы считаем, могут упасть до 65-70 руб./кг после вступления России в ВТО (хотя это может быть компенсировано прямыми субсидиями). На наш взгляд, риски в полной мере учтены в мультипликаторе 2012П P/E 4,7 (19% дисконт к МХП [ПОКУПКА, теор. цена USD15,3] и 2012П EV/EBITDA 5,8.

«Ренессанс капитал»: у «Черкизово» хорошие перспективы на январь-сентябрь, риску подвержены лишь результаты IV квартала
Источник: Ведомости

Также в разделе:

Первое частное оленеводческое хозяйство появилось на Чукотке...

Омские студенты-аграрии помогут привить оленей на Ямале от сибирской язвы...

Для нового свиноводческого комплекса в Хабаровский край свиней доставят из Канады...

На Кубани объем промпроизводства в январе-апреле 2018 года вырос на 2,5%...

Комментарии (0):

Эту новость еще никто не прокомментировал. Ваш комментарий может стать первым.

Войдите на сайт или зарегистрируйтесь, чтобы комментировать новости.

Также вас может заинтересовать

«Колбасная симфония» на выставке в Москве
21 мая 2018, 09:01
«Группа Черкизово» (MOEX: GCHE), крупнейший в России вертикально интегрированный производитель мясной продукции, принимает участие в выставке индустриальной фотографии «Москва промышленная», где производство компании представлено фотографиями...
Группа «Черкизово» в I квартале увеличила выручку по МСФО на 4,6%, до 21,9 млрд рублей
18 мая 2018, 10:43
Выручка группы "Черкизово" в первом квартале этого года по МСФО составила 21,9 млрд рублей, что на 4,6% больше, чем за соответствующий период прошлого года, сообщает компания. Чистая прибыль выросла на 55%, до 2,9 млрд рублей. Скорректированная EBITDA снизилась 27,1%, до 2,7 млрд...
Россельхознадзор ограничил экспорт предприятиям «Черкизово» и «Белгранкорма»
14 мая 2018, 09:48
В отношении 12 производителей введен усиленный контроль Россельхознадзор запретил поставки мяса в страны Евразийского экономического союза четырем российским предприятиям. Решение о введении ограничений принято в связи с выявленными нарушениями, говорится...


Горячее предложение