Группа «Черкизово» 24 мая утром представит финансовые показатели за I квартал 2011 года по US GAAP, после чего руководство компании проведет телеконференцию.
Компания уже сообщала данные об объемах реализации и цены за отчетный период в конце апреля, поэтому мы уделяем основное внимание прибыльности. Мы также отмечаем, что компания может вернуться к историческим показателям за I квартал 2010 года за счет приобретения двух свиноводческих комплексов во II полугодии 2010 года.
Как мы полагаем, результаты окажутся неоднозначными. В птицеводческом сегменте мы отмечаем снижение цен на 5% в квартальном сопоставлении; хотя расходы на зерно были на уровне предыдущего периода (по нашей оценке, 20% себестоимости), на наш взгляд, показатели рентабельности оказались под давлением из-за повышения тарифа на электроэнергию на 15% и роста расходов на зерно (в связи с более продолжительным производственным циклом, чем в птицеводческом сегменте), а также расходов на электроэнергию, газ, воду и персонал. В перерабатывающем сегменте мы отмечаем снижение рентабельности, что обусловлено ценами на уровне предыдущего квартала и незначительным спадом стоимости мяса (главным образом говядины). Мы ожидаем снижения консолидированной валовой рентабельности на 490 б.п. год к году до 22% в I квартале 2011 года.
Коммерческие, общие и административные расходы в I квартале 2011 года оказались на уровне IV квартала 2010 года в относительных ценах, что соответствует 14% выручки (13,2% выручки в I квартале 2010 года). Это соответствует рентабельности EBITDA в 8% (снижение на 510 б.п. год к году относительно показателей за I квартал 2010 года).
Тем не менее, по нашей оценки, цены на мясо начнут восстанавливаться в III квартале 2011 года в связи с дефицитом предложения (которым сменится текущее избыточное предложение мяса в России, которое оказывает давление на цены). Тем временем, локальные цены на зерно скорректировались на 25-30% с начала года, и мы ожидаем сохранения этой тенденции в связи с оптимистичными оценками на урожай зерна. Эти факторы могут обеспечить значительную поддержку показателям рентабельности во II полугодии 2011 года.
