Аналитики UBS понизили рекомендацию по акциям
группы "Черкизово" с "покупать" до "держать", а также снизили их целевой уровень цен с 17,4 до 12,8 долл./GDR. Эксперты считают, что нынешние высокие уровни цен на мясо не устойчивы, и краткосрочный выигрыш "Черкизово" будет нивелирован более высокими затратами на зерно. В банке изменили свою методологию оценки стоимости компании, переключившись с метода ДДП на сравнительный анализ, поскольку уверены, что участников рынка интересует временной горизонт в пределах 1 года в связи с рыночной волатильностью и низкой предсказуемостью динамики сельскохозяйственного бизнеса на большем отрезке времени. "Черкизово" в настоящий момент наслаждается благоприятной рыночной конъюнктурой: цены на свинину стабилизировались на рекордно высоких уровнях (около 85 руб./кг), а цены на мясо птицы начали повышаться (прибавив 30% в годовом выражении в центральном регионе). В числе других позитивных моментов специалисты отмечают одобренное Думой продление нулевой ставки по налогу на прибыль сельскохозяйственных производителей. В то же время цены на зерно на российском рынке выросли на 75% г/г и на 50% с июня, приблизившись к историческим максимумам. Дорогое зерно означает давление на рентабельность "Черкизово" в 2013г., в основном в сегменте производства свинины. Цены на свинину остаются высокими благодаря запрету на импорт живых свиней из Европы, который защищает российских производителей. Однако аналитики ожидают, что после снятия запрета цены пойдут вниз. Аналитики понизили целевой уровень цен по бумагам "Черкизово" до 12,8 долл./GDR, исходя из целевого мультипликатора EV/EBITDA 2013г., равного 5,0x. В UBS отдают большее предпочтение акциям "Русагро" ввиду ее вертикальной интеграции в зерновой сегмент и более привлекательной рыночной оценки. По EV/EBITDA 2013г. "Черкизово" торгуется с премией к "Русагро" в 32%.
